涌融优配甲醇：去库进程即将开启

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　　2026/01/06 甲醇周报：去库进程即将开启

　　大地期货研究院

　　主要观点

　　核心观点：偏多虽然斯尔邦计划2月初检修，但是宁波富德1月中下旬重启将抵消部分检修损失量，加上1-2月进口量预期大减，预计甲醇驱动仍偏强，操作上以偏强思路对待，但是上涨空间会受到MTO利润亏损的压制，关注港口卸货情况、MTO开工、伊朗限气恢复时间等。

　　新增产能：中性无新增产能计划投产。

　　国内开工：中性偏空气头装置限气计划1月重启，而且化工装置一般不太选择在冬季检修，预计1月开工有窄幅提升预期。

　　进口方面：中性偏多1月进口量环比大概率减量。

　　港口库存：中性偏空1月中上旬计划到港量处于较高的水平（近期计划到港量111万吨左右），预计近期累库概率仍较大，但预计1月中下旬开始将逐步去库。

　　MTO需求：中性近期MTO利润在近几年中位偏低水平，中原石化10月下旬停车，重启时间未定，宁波富德12.8日开始逐步检修45天，但是联泓已投产，阳煤恒通12月初重启，青海盐湖33万吨烯烃装置12月初重启后12.8日再度停车，预计近期MTO需求平稳预期。虽然斯尔邦计划2月初检修，但是宁波富德计划1月中下旬重启，预计会抵消部分检修的损失量。

　　传统下游：中性进入需求淡季，预计整体开工难有明显增量。

　　成本方面：中性偏空供应方面，1月供应端停产的煤矿将陆续恢复，而需求端各大机构预测今年冬季气温偏暖，从天气预报上看1月中旬后气温有小幅的回暖，预计不会有大规模采购的需求，预计近期煤价整体将偏弱运行。

　　成本端：近期偏弱预期

　　煤价：近期偏弱预期

　　近期煤价止跌回稳。供应方面，1月供应端停产的煤矿将陆续恢复，而需求端各大机构预测今年冬季气温偏暖，从天气预报上看1月中旬后气温有小幅的回暖，预计不会有大规模采购的需求，预计近期煤价继续上涨驱动不强，整体将偏弱运行。但是在1月底附近预计会有一波冬储补库的需求，叠加春节期间煤矿停产，所以预计煤价将偏强运行。

　　明年需要看下能源的十五五规划，没有特别驱动的情况下，预计就是在700-850的震荡运行。

　　数据来源：煤老板网、大地期货研究院

　　供应：国内开工平稳

　　&进口减量预期

　　甲醇利润：煤制盈利收窄&气制大幅亏损

　　煤制甲醇盈利非常可观，尤其是上半年，下半年受到煤价反弹的影响，煤制甲醇盈利空间缩减，所以今年国内开工创历年新高。

　　今年气头装置处于长时间大幅亏损的状态，相比去年利润明显下滑，主要受到成本高、下游价格低的影响。

　　国内开工

　　国内开工方面，煤制甲醇利润虽有下滑但盈利尚可，气头装置今年长时间大幅亏损，之前仅川维、卡贝乐、玖源在开，其余的一直没开，了解到今年国内天然气供应一直增加，气头装置11月底附近开始限气，计划1月重启（玖源1月12日、卡贝乐1月20日），相比往年限气力度和时间都明显缩减，而且化工装置一般不太选择在冬季检修，因为有安全隐患，预计1月开工有窄幅提升预期。

　　新增产能：明年投产增速放缓

　　明年有545万吨的计划新增产能，其中多数是绿色甲醇产能，因为成本高目前只能供给甲醇船用燃料，对实际供需影响不大，而且中煤榆林二期是一体化的装置（220万吨甲醇、100万吨的烯烃），但具体是否外采，还要看聚烯烃的开车情况，聚烯烃现在内卷也很严重，元锂能源计划在明年年底投产，所以明年实际的供应增量比较有限。

　　进口：1月进口环比大概率减量

　　今年伊朗冬季限气帷幕11月下旬已经拉开，装置检修逐步兑现。截止目前，9成左右的产能已经停车中，关注剩余装置的开工情况。另外伊朗限气时长，目前没有确切消息，按照往年的情况，假设到明年2月恢复。

　　12月中下旬卸货加速，不少前期延误的船货基本全在12月卸入，最终实际卸货175.46万吨左右。12月伊朗装船72.20万吨，在限气停车背景下已明显减量，将导致1月到港骤减，再加上非伊方面，中东以及俄罗斯货物前往印度套利增量，而南美、东南亚因检修以及其他因素导致开工不高，整体看预计1月甲醇非伊供应环比12月减量，预估在105吨。截至目前1月伊朗装港速度缓慢（仅4万吨），预计2月进口量大概率将继续减量。

　　关注海外新增产能投产情况

　　因为近几年伊朗产能持续扩张以及今年冬季限气时间有所推延，下半年甲醇进口量屡创天量，整体上预计今年进口量将高于去年。

　　明年伊朗dena、sabalana共计330万吨装置计划投产，其中dena计划明年一季度试车，sabalan计划明年四季度投产，预计大概率推延，预计明年进口量将创新高。

　　wind、大地期货研究院

　　需求：MTO平稳预期

　　&传统淡季

　　MTO：近期平稳预期

　　近期MTO利润在近几年利润中位偏低水平，中原石化10月下旬停车，重启时间未定，宁波富德12.8日开始逐步检修45天，但是联泓近日已投产，阳煤恒通12月初重启，青海盐湖33万吨烯烃装置12月初重启后12.8日再度停车，所以预计近期MTO需求平稳预期。

　　斯尔邦计划2月初检修，但是宁波富德计划1月中下旬重启，预计将抵消部分检修的损失量。

　　MTO新增：关注广西华谊投产情况

　　联泓MTO近日已投产，港口每个月将增加8万吨左右的需求，但是宁波富德12.8日逐步停车检修45天，所以预计近期MTO需求波动不大。

　　广西华谊推延至2026年二季度投产，了解到年前已经中交，如果正常生产预计每个月会增加20万吨左右的需求。

　　甲醛：走弱预期

　　甲醛开工：本周：31.55%；上周：31.05%

　　进入需求淡季，预计开工将逐步走弱。目前看明年甲醛新增产能不多，且大多有下游配套，而且终端下游景气度不高，预计明年甲醛新增产能有限。

　　醋酸：提升预期

　　醋酸开工：本周：79.55%；上周：78.46%

　　1月计划内检修的装置不多，开工预期环比提升。展望明年，供应方面今年新增产能因为装置、工艺原因产能没有完全释放再加上明年新增产能投产计划，但需求增加有限，供需矛盾加剧导致产业利润继续恶化，同时局部竞争优势偏低的老装置出现阶段性被迫停车现象，将导致甲醇需求增量不及预期。

　　MTBE：高位运行

　　MTBE开工：本周：70.97%；上周：69.78%

　　虽然利润较差但是出口增量明显，MTBE开工近期一直持续走高，2026年有220万吨左右的新增产能计划投产，且大多集中在下半年，但是因为下游需求比较差，预计即使投产后整体开工也是往下降的，导致新增的产能不及预期。

　　港口库存：先累后去

　　库存方面，虽然1月进口量有减量预期，但是近期计划到港量仍较多（1.1-1.18计划到港量在111万吨左右），预计近期累库概率仍较大。虽然斯尔邦计划2月初检修，但是宁波富德1月中下旬重启将抵消部分检修损失量，且1-2月进口量大概率大幅减量，预计1月中旬之后有逐步去库可能，需关注卸货情况、伊朗停车时长等。